本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫
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作者|陈佳鑫
编辑|韩迅
2025年第四季度，六氟磷酸锂价格从6.1万元/吨飙升至18万元/吨，引爆了国内最大电解液厂商“天赐材料（002709.SZ）”的业绩。
3月9日晚间，天赐材料披露的2025年年报显示，该公司2025年实现营业收入166.5亿元，同比增长33%；归母净利润为13.62亿元，同比激增181.43%，终结自2023年以来的下跌趋势，其中第四季度归母净利润达9.41亿元，同比增长546.39%，贡献了全年近70%的利润。
天赐材料的盈利爆发，主要源于2025年下半年电解液及核心原材料价格触底反弹，同时也是其全产业链一体化布局的成果。但今年以来，六氟磷酸锂价格已迅速回落至11.10万元/吨，电解液价格也紧跟着回调，行业价格波动再起。
对此，天赐材料向时代商业研究院表示，公司大部分客户通过长单交易，在价格大幅波动期间仍保持相对稳定，公司今年一季度产品销售价格基本平稳。
即便手握一体化优势，锂电材料行业固有的周期性波动，仍为天赐材料未来盈利增长埋下不确定性。
一、涨价效应显著，第四季度贡献近70%利润
分季度来看，天赐材料2025年第一季度至第四季度归母净利润分别为1.50亿元、1.18亿元、1.53亿元、9.41亿元，第四季度单季利润远超前三个季度之和，占全年归母净利润的比例高达69.1%。
利润的集中爆发也体现在毛利率的显著提升上。2025年第四季度，天赐材料毛利率达到30.12%，较前三个季度16.79%～19.21%的区间水平大幅跃升。
天赐材料2025年第四季度盈利的激增，核心驱动力是主导产品价格触底反弹。2025年下半年以来，锂电材料市场迎来全面复苏，天赐材料核心产品电解液、磷酸铁锂、六氟磷酸锂（电解液核心原材料）的价格均出现不同程度的上涨，其中六氟磷酸锂价格的暴涨成为关键推手。
同花顺iFinD数据显示，六氟磷酸锂价格从2025年9月末的6.1万元/吨，一路飙升至11月末的18万元/吨，两个月时间涨幅近200%；电解液（磷酸铁锂型）价格同步回暖，从9月末的1.69万元/吨上涨至12月末的2.78万元/吨，涨幅达64.5%；磷酸铁锂正极材料价格涨幅相对温和，从9月末的3.38万元/吨升至12月末的4.5万元/吨，涨幅为33.1%。
产品价格的大幅上涨，本质上源于供需关系的错配，其中以六氟磷酸锂表现最为突出。从需求端来看，2025年国内新型储能市场迎来爆发式增长，国家能源局数据显示，2025年新型储能装机较2024年年底增长84%，直接带动电解液及六氟磷酸锂需求大幅增加，成为行业复苏的核心动力。与此同时，新能源汽车行业稳步增长，动力电池装机量持续提升，进一步放大了锂电材料的需求增量。
从供给端来看，六氟磷酸锂行业经历了此前的深度洗牌，中小产能大量出清，行业集中度显著提升。加之此前行业处于低谷期，企业新建产能意愿谨慎，导致行业有效供给不足。六氟磷酸锂行业呈现“名义过剩”与“有效紧缺”并存的格局，尽管行业名义总产能庞大，但能够稳定供应主流电池链的高品质产能依然紧张，且新增产能从决策到稳定供货需较长周期，短期内无法响应价格上涨带来的供给需求，最终导致短期供需严重错配，推动价格大幅飙升。
天赐材料作为六氟磷酸锂行业龙头，2025年年产能达11万吨，全球市占率约为33%，成为本轮价格上涨的主要受益者之一。
二、一体化走到黑，再宣布21亿元扩产项目
事实上，一体化布局不仅是天赐材料2025年盈利大增的重要原因，也是其在2024年行业低谷期仍能保持盈利，避免亏损的关键所在。
作为国内最早攻克六氟磷酸锂生产难题的企业之一，天赐材料早早确立了全产业链一体化的发展战略，逐步构建起“磷酸—氢氟酸—六氟磷酸锂—电解液”的完整产业链体系。这种布局的核心优势在于，能够有效规避原材料价格波动带来的经营风险，同时降低生产成本，提升盈利稳定性。
目前，天赐材料主要对外销售的产品为电解液、正极材料磷酸铁锂，但在核心原材料供应上实现了高度自主可控。该公司已配套建成六氟磷酸锂、新型电解质（LiFSI）、添加剂、磷酸铁等关键原料的生产能力，其中六氟磷酸锂自给率高达88%，核心添加剂、溶剂等几乎实现全自供，而电解液成本中75%以上来自原材料，仅六氟磷酸锂成本就占电解液成本的一半以上。
这种自供优势在2025年原材料价格大涨背景下尤为凸显——当同行因外购六氟磷酸锂的成本激增而盈利承压时，天赐材料凭借自有产能，不仅规避了成本上涨压力，还能享受原材料涨价带来的额外收益，实现盈利不降反升。
天赐材料还在进一步加码一体化布局。年报发布当日，天赐材料宣布拟通过子公司湖北天赐，在湖北宜昌枝江市姚家港化工园建设新能源材料产业园，预计总投资不超过21亿元，建设年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目，其中100万吨铁源用于自用，30万吨磷酸铁可实现自用与外售结合，而这两项产品正是公司磷酸铁锂正极材料的核心原材料。
天赐材料还将一体化布局延伸至上游资源领域。一方面，天赐材料布局了锂离子电池材料循环再生业务，通过回收废旧电池提取锂、钴、镍等核心资源，降低对原生矿产资源的依赖；另一方面，天赐材料在尼日利亚、津巴布韦等全球锂资源核心产区，系统开展锂矿勘探、战略采购及渠道体系构建，同步通过矿山项目联合开发模式，锁定高潜力资源标的。
不过，境外资源布局面临着诸多风险。近年来，全球关键矿产博弈持续升温，资源国纷纷收紧矿产出口政策，其中津巴布韦的政策调整尤为引人关注。2026年2月25日，津巴布韦矿业部发布官方声明，提前实施原定于2027年1月1日起实施的锂精矿出口禁令，对所有原矿及锂精矿实施紧急出口管制，仅允许拥有合法采矿权且建有选矿加工厂的企业申请出口许可，这或对天赐材料在当地的锂资源布局形成直接冲击。
此外，资源国的资源纠纷也日益增多，如天齐锂业反对智利化工矿业公司（SQM）与智利国家铜业公司（Codelco）的战略合作，并诉诸法律但最终败诉，凸显出境外资源开发过程中面临的政策风险和地缘政治风险。
天赐材料向时代商业研究院表示，针对海外资源开发，公司目前仍在观察考量，也会综合考虑相关政策风险。
三、核心观点：一体化仍难规避周期波动
不可否认，全产业链一体化布局是天赐材料多年以来的核心发展战略，且已经取得了显著成效。2024年，锂电材料行业处于深度低谷期，电解液、六氟磷酸锂等产品价格持续低迷，而天赐材料凭借一体化布局，尽管盈利下滑但仍保持盈利；2025年，在行业回暖、产品价格上涨的背景下，一体化布局进一步放大了盈利弹性，推动公司归母净利润实现181.43%的同比增速。
但需要清醒认识到的是，锂电材料行业固有的周期性波动，并非单一的一体化布局就能完全规避。锂电材料行业存在显著的价格协同效应，电解液、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等产品的价格走势高度联动，容易“齐涨齐跌”，行业周期存在较高一致性。
尽管一体化布局能够降低原材料价格波动带来的成本压力，但无法改变行业供需关系变化引发的价格周期，进而无法完全规避盈利的周期性波动。
这种周期性波动在2026年年初已有所显现。经历了2025年下半年的暴涨后，六氟磷酸锂价格开始出现回落，同花顺iFinD数据显示，截止2026年3月17日，六氟磷酸锂价格已降至11.10万元/吨，较2025年11月末的高点18万元/吨回落近40%。
价格回落的背后，是行业供需关系的重新平衡。对于天赐材料而言，2026年的盈利能否企稳乃至进一步回暖，仍有待观察。一方面，公司的一体化布局仍将发挥成本优势，缓解价格回落带来的盈利压力；但另一方面，产品价格的回调、境外资源布局的风险、扩产项目的实施进度等，都将成为影响公司2026年盈利的关键变量。
（全文3009字）
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